四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中协定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)厦门是几线城市呢充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续(xù)对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的(de)基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额(é)度(dù)，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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