戊申年是哪一年-橘子百科-橘子都知道

戊申年是哪一年申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济(jì)报道、澎湃新(xīn)闻等多家媒(méi)体报道，协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将于(yú)5月15日执行，其中国有银行执(zhí)行(xíng)基准利率加(jiā)10BP；其它(tā)金(jīn)融机构执行基准利(lì)率加20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存款是什么(me)？通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款是(shì)“类活期存款”，灵(líng)活(huó)性好于定期，收(shōu)益率好于活期。产品推(tuī)出的(de)目的(de)更(gèng)多是(shì)为吸引存款。通知(zhī)存款是指(zhǐ)不约定存期，在支(zhī)取时(shí)提前通知银行的(de)存款业务，分(fēn)为提前一天和(hé)提(tí)前(qián)七天(tiān)的两(liǎng)种类型(xíng)。协定存款(kuǎn)是对协定额(é)度以内的(de)部分给予活期利率，对超过(guò)协定部分给予协定存(cún)款利率。

　　通知存(cún)款和协定存款当前利率处于什么水平？为何(hé)需要(yào)规(guī)定(dìng)上(shàng)限？根据央行公(gōng)告(gào)， 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为(wèi)标准，则国有四大行1天和(hé)7天期通知存款利率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和(hé) 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目前(qián)部分城商行与农商行通(tōng)知、协定(dìng)存款利(lì)率偏高(gāo)，我们(men)梳理(lǐ)的样本银行中(zhōng)有13.5％的(de)银(yín)行超(chāo)过新规上限。7 天通知(zhī)存款(kuǎn)的最(zuì)高(gāo)利率达到 2.1％。且部(bù)分银行(xíng)最高的通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本(běn)相对(duì)刚性的问题。

　　规定上限对相关(guān)存款(kuǎn)实(shí)际利(lì)率有(yǒu)何影响？是否会对M1和M2产生影响？部分城(chéng)商(shāng)行和农商行（占(zhàn)比近13.5％）通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率或将有所下调，但(dàn)对M1和M2增速影响非对称(chēng)。其一，通知存款和(hé)协定存款应属于(yú)其他存款，对M1或没(méi)有(yǒu)影响。其二，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)若流出(chū)，可能会拖累 M2 增(zēng)速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合理推断，通(tōng)知存款和协定存(cún)款归属于 M2 下(xià)的(de)其他存(cún)款科目，则其变(biàn)动会影响M2规(guī)模和增速。考虑到(dào)此(cǐ)次利率上限的设定，可能有部(bù)分(fēn)个人或(huò)企业将(jiāng)通(tōng)知存款和协(xié)定存款投(tóu)向收(shōu)益率更高的理财以及(jí)其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居(jū)民存款已(yǐ)经开始重新流向表外(wài)，M2增速预计(jì)将(jiāng)进入下(xià)行通道。再(zài)考虑到此(cǐ)次(cì)通知存款和协定存款利率上限(xiàn)的约束，或进一步加速居(jū)民(mín)将资金(jīn)从表内搬至(zhì)表(biǎo)外(wài)。<戊申年是哪一年/strong>

　　是否意味着存款利(lì)率下调新一(yī)轮的开始？本次约束通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，核心(xīn)目(mù)的是缓解(jiě)银行净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其中国(guó)有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八(bā)家(jiā)股份(fèn)制(zhì)银行的(de)平均净息差(chà)下(xià)行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给财政(zhèng)的(de)非税收入(rù)；二是(shì)转(zhuǎn)增资本(běn)金以满足宏(hóng)观审(shěn)慎的管理要求，疏(shū)通货币(bì)政策(cè)的(de)传(chuán)导渠道；三是(shì)增加拨备以应对坏账(zhàng)风险。既要(yào)保证商业(yè)银行(xíng)的合理(lǐ)盈利(lì)水平，又要不抬(tái)高实体经济融资水平，惟有对存款利率进行调整(zhěng)。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率，年(nián)初至(zhì)今其他银行也纷纷跟进，随着(zhe)商业银(yín)行普通存(cún)款利率的(de)调整到位，政策抓手转向其他存款(kuǎn)的利率水平。但目前尚不(bù)构成新(xīn)一轮存款利率下调的开(kāi)始，源(yuán)于目前存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机(jī)制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收(shōu)益率高于上一轮下(xià)调(diào)时低(dī)点， 1 年期 LPR 持平，尚不(bù)具备全面(miàn)下(xià)调的(de)充分(fēn)条件。

　　高频数据经(jīng)济表(biǎo)现：汽车销售(shòu)、地产销售改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至(zhì) 67％，今年累计同比 1％，全国整车货运量有所反弹。房地产(chǎn)市(shì)场：地产销售有所(suǒ)恢(huī)复，因城(chéng)施策继续加码。政(zhèng)府性基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿(yì)。工(gōng)业生产与制(zhì)造(zào)业投资：开工率继(jì)续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政策(cè)与(yǔ)汇率：资短(duǎn)端金利率下行、美元(yuán)下行，人民(mín)币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢(màn)于预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为正文(wén)

　　周(zhōu)关注：存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　事件：21 世(shì)纪经济(jì)报(bào)道、澎湃(pài)新闻等多家媒体报道，协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限：国(guó)有银行（特指工农(nóng)、中、建(jiàn)四大行）执(zhí)行(xíng)基(jī)准利率加(jiā) 10BP ；其(qí)它金融机构(gòu)执行(xíng)基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通知(zhī)存款和协定存款是什么？

　　通知存款和协定存(cún)款是“类(lèi)活期存款”，灵(líng)活(huó)性好(hǎo)于定(dìng)期，收(shōu)益(yì)率好于活期。产品推(tuī)出的目的更多是为吸引存款(kuǎn)。

　　通知存款是指不约定存期，在支取时(shí)提(tí)前通知银行的存款业务，分为(wèi)提前一天(tiān)和提前七天的(de)两(liǎng)种类型。在存入款项时不约定存期，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)通知银行，约定支(zhī)取存款的(de)日期和金(jīn)额方(fāng)能支取，按存款人提(tí)前通知的(de)期限长短划分为(wèi)一(yī)天通知存款和七天通知存(cún)款两个品种，一天(tiān)通知存(cún)款(kuǎn)必须提前一天通知约定(dìng)支取存(cún)款(kuǎn)，七(qī)天通(tōng)知存款必须提前七天通知约(yuē)定支取存(cún)款。通知存款面向(xiàng)个人和(hé)企业(yè)办理。

　　协定存款是对协定额度以内的部分给(gěi)予活期利率(lǜ)，对超过协(xié)定部分(fēn)给予协定存款利(lì)率。协(xié)定存款(kuǎn)是指银行与客户签订(dìng)协议，约定(dìng)结算(suàn)账户的每日留存金额(é)，结算账(zhàng)户每(měi)日余额低于最低留(liú)存(cún)额（含）的部分按活期存款利率计息，超(chāo)过(guò)部分按(àn)中国人民银行规定的协定存(cún)款利率(lǜ)计息的(de)存款(kuǎn)。协定存款面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协(xié)定存款当前利率水平？为何需要规(guī)定上限？

　　若央行(xíng)规定新的利率上(shàng)限，则7天通知存款利(lì)率的上限(xiàn)被(bèi)设(shè)定为1.55％。根据央行(xíng)公(gōng)告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如以此为标准(zhǔn)，则(zé)国有四大行 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)利率的上限(xiàn)分别为 0.90％、 1戊申年是哪一年.45％，协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为 1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款利率的上(shàng)限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利(lì)率上(shàng)限为 1.35％。

　　城商行(xíng)与农商行(xíng)通知(zhī)、协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率偏(piān)高，样本(běn)银行中有13.5％的银行超过新规上限。我们梳理(lǐ)了国有银行(xíng)、股(gǔ)份制(zhì)银行(xíng)、 20 家城(chéng)商行（按资产(chǎn)规(guī)模排(pái)序）以(yǐ)及 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股(gǔ)份行挂牌利率未超过央行新规上限，超过上限的银行主要集中在(zài)城商行和农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城(chéng)商行中有 4 家超过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家(jiā)超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部(bù)分银行最高的通(tōng)知存款(kuǎn)利率高(gāo)于其挂牌价，存在“存(cún)款竞争(zhēng)”令(lìng)负债成本相对(duì)刚性的问题。我们在梳理过(guò)程中发(fā)现(xiàn)，部分银(yín)行个人通知存(cún)款的最高利率(lǜ)高(gāo)于挂牌利率，其(qí) 1 天的(de)通知存款最高利率为 1.75％，而(ér)其挂牌利率是(shì) 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和(hé) M2 的影响如何？

　　部(bù)分(fēn)城商(shāng)行和农(nóng)商行通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款利率或将有所下调。目前超(chāo)过利(lì)率(lǜ)新(xīn)规上限的(de)主要为城商行和农商行，样本银行中有(yǒu) 13.5％的银行(xíng)超过上(shàng)限，其中 7 天通(tōng)知存(cún)款的最高(gāo)利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规(guī)的执(zhí)行会导致(zhì)部分城商行和农商行（合理估算(suàn)近 13.5％的比例）通知存款和协定存款利率或将(jiāng)有(yǒu)所下调。

　　是(shì)否会对(duì)M1和M2的增速产生影响？

　　其(qí)一(yī)，通知存(cún)款和(hé)协定存款应属于(yú)其他存款，对M1或没有影响。根据《存款统计分(fēn)类及编码(mǎ)》，通知存款和协定存款与(yǔ)普通存款并列(liè)，并不属于单位存款(kuǎn)和(hé)储蓄(xù)存款。则考(kǎo)虑(lǜ)到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存款之和，其不在 M1 的包含范(fàn)围之内，利率上限(xiàn)的设定对 M1 应当没有影(yǐng)响。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协定存款若(ruò)流出，可能会拖(tuō)累M2增速(sù)。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款归属于(yú) M2 下的其(qí)他存款(kuǎn)科目，则其变动会(huì)影响 M2 规模和(hé)增速(sù)。考虑到此(cǐ)次利率上限的设定，可能有(yǒu)部(bù)分个人或企业将通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)投向收(shōu)益率更高(gāo)的(de)理财以及其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年的上行(xíng)由个(gè)人存款推动，资管资金回表也(yě)主要来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于(yú)个人存(cún)款(kuǎn)的规模扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿资管资金回流(liú)表(biǎo)内中(zhōng)，有 1.4 万亿来源于住(zhù)户部门(mén)。但随着4月(yuè)居民(mín)存款同(tóng)比(bǐ)首次由增转(zhuǎn)降(jiàng)，居民资产配(pèi)置或回流表外(wài)，对(duì)应的则(zé)是(shì)M2同比超过(guò)市场预(yù)期下行。再考虑到此次通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率上限的约束，或进一步加速居(jū)民将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一(yī)轮(lún)的开始？

　　本次约束通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，核心(xīn)目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差(chà)下探，其中国(guó)有银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制(zhì)银行的平(píng)均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去向有三(sān)：一是利润分配给财(cái)政的非税收入；二是(shì)转增(zēng)资本金以满足宏观审慎的(de)管理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨备以应(yīng)对坏(huài)账(zhàng)风险。既(jì)要保证商业银(yín)行的(de)合理盈利水平，又要不抬高(gāo)实体经济融资水平(píng)，惟(wéi)有对存款利(lì)率进行(xíng)调整。

　　实际(jì)上(shàng)，去年(nián)9月主要银行(xíng)已经下调存款利率，年初至今其他银行也(yě)纷纷(fēn)跟进，随着商(shāng)业银(yín)行普(pǔ)通存(cún)款(kuǎn)利率的调(diào)整到位，政策(cè)抓(zhuā)手转向其(qí)他(tā)存款的利率水平。而(ér)部分中小银行未高息揽储，其(qí)通知存款利率和协定存款利(lì)率(lǜ)明显偏高，实际上不利于商业银(yín)行(xíng)整体负债端成本的(de)下降，也成(chéng)为本次约束通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率的触发(fā)因素。

　　是否是新一轮存款(kuǎn)利率下调的开(kāi)始？目(mù)前十年期国债(zhài)收益率高于上一(yī)轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充(chōng)分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，以 10 年期国债收(shōu)益率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调整存款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应(yīng)触(chù)发 2022 年 9 月部分(fēn)全国性银行下调存款利率，如一(yī)年期定期存款利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未(wèi)进一步下(xià)行。

　　高(gāo)频经济表现：汽车、地产销(xiāo)售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较上周有所改善，今(jīn)年以来累计(jì)同比增(zēng)长1％。截至5月7日，乘(chéng)用车零售同比较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场(chǎng)零售同(tóng)比增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整车货运(yùn)量有所反(fǎn)弹(dàn)，京沪深迁徙指数继续上行。截(jié)止 5 月 11 日(rì)，全(quán)国整车货运量较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深(shēn)迁徙(xǐ)趋势较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截(jié)至5月12日，当周国(戊申年是哪一年guó)债(zhài)净融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿一般(bān)债，下周计(jì)划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销(xiāo)售(shòu)回暖，五一过后因城施策继(jì)续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商(shāng)品(pǐn)房(fáng)周均成交(jiāo)面积(jī)两年平均增(zēng)速回升(shēng) 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构看，一线、二线和三线(xiàn)城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等(děng) 30 余个城(chéng)市进行了公(gōng)积金贷款政策(cè)的(de)调整和优化。

　　5）政(zhèng)府性基金与(yǔ)基建：当(dāng)周新增专(zhuān)项债147.8亿(yì)，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业投资与工业生产：受五一(yī)假(jiǎ)期及需(xū)求走弱影响，开工率(lǜ)连周下滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽(qì)车(chē)半钢胎开工率(lǜ)季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港口物(wù)流(liú)效率有所改善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部(bù)重(zhòng)点(diǎn)港口货物吞吐(tǔ)量较(jiào)上周回升 0.8％，高速(sù)公路货(huò)车通行量与铁路货运量较上(shàng)周(zhōu)分别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价格继续下行，菜价(jià)、果(guǒ)价(jià)回升(shēng)。截至(zhì) 5 月 4 日(rì)，猪肉零售价(jià)下跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价(jià)格(gé)分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格(gé)：油价小幅(fú)回升，国内钢(gāng)价(jià)、煤价下行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周均价(jià)小(xiǎo)幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤(méi)价格(gé)回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格下行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国(guó)原油产量 1230 万(wàn)桶 / 日。