5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思估主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩(jì)驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业(yè)的(de)经营数据(jù)来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年(nián)化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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