财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后，啤中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化(huà)、加速高端(duān)化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继续(xù)突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西)态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间(jiān)，且目前行(xíng)业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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