金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本上市(shì)的(de)白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国第(dì)四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对(duì)其(qí)产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白(bái)酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅(xùn)速(sù)成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向红楼梦多少字(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名(míng)白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期(qī)进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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