财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而(ér)上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国结婚以后他那个越来越大了新央企股东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办；另外(wài)一份则是(shì)沪市(shì)金融业主题座谈会(huì)，其中“在(zài)服务中国(guó)式现(xiàn)代化中促进金融业估(gū)值(zhí)提升和高质(zhì)量(liàng)发(fā)展”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了市场较长(zhǎng)一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分(fēn)传(chuán)统行业国央企(qǐ)的严重低配和低估(gū)。说(shuō)到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为此前(qián)获批(pī)的(de)央(yāng)企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下(xià)，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息(xī)的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据(jù)以(yǐ)往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历史是否会结婚以后他那个越来越大了重演呢？多位(wèi)受访人士(shì)指出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民(mín)生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)大(dà)涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经(jīng)济(jì)复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增速的(de)企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速(sù)上涨，是(shì)其在估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下(xià)，配合当前经(jīng)济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策(cè)背景(jǐng)下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三(sān)日沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行(xíng)和(hé)招商(shāng)银(yín)行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值修(xiū)复中，有市(shì)场人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目标价估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经(jīng)济(jì)容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红(hóng)和(hé)高股息是银行股相对于其(qí)他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年(nián)分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低(dī)也为(wèi)调仓提供了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际可(kě)以为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行板块在(zài)一季度(dù)是业绩(jì)低(dī)点。随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与(yǔ)海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部分(fēn)的银行(xíng)估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修复(fù)空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使(shǐ)得这(zhè)些问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银行的利(lì)润(rùn)增速(sù)，持续(xù)修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行(xíng)情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等大金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市(shì)场观点开始担忧市(shì)场行情告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人(rén)士认为(wèi)，站在中(zhōng)特(tè)估(gū)背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常(cháng)潜意识(shí)映射包括不限(xiàn)于大(dà)金(jīn)融爆(bào)发往往代(dài)表市场没有别的方向、市(shì)场进入(rù)避险状(zhuàng)态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行(xíng)板块近期大(dà)幅放(fàng)量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚(shèn)至部分(fēn)中(zhōng)小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本(běn)次表现(xiàn)也不是单(dān)一的，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也(yě)表现较好，因此不(bù)能单一地以过(guò)去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下(xià)较为极端的交易(yì)结(jié)构容易被表征为市场波(bō)动的前奏(zòu)，但(dàn)市(shì)场(chǎng)变量影响较(jiào)多(duō)、今年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建议不要单一映射分(fēn)析。

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