上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其(qí)可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢少(shǎo)，成就了(le)可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关(guā铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢n)于可(kě)转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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