四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需(xū)要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行(xíng)报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货政例会均明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了为降息的确定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一个(gè)具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒提出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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