私(sī)募(mù)基金(jīn)运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金业协(xié)会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实(shí)施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为资(zī)本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要(yào)求，针对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出(chū)了规范要求。具(jù)体来(lái)看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。<女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌/p>

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是(shì)，基金(jīn)合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回(huí)的方式备(bèi)案的(de)“壳(ké)基(jī)金(jīn)”。此外，这(zhè)也(yě)体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每(měi)月一(yī)次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基(jī)金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存(cún)款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供(gōng)通道(dào)服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安(ān)全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一(yī)步细化(huà)对(duì)私募证券投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确不(bù)同规模私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力(lì)测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等(děng)。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募(mù)基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的(de)风险(xiǎn)管理制度(dù)，每(měi)季度(dù)至少进行一次压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力(lì)制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对(duì)投资(zī)者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者或其(qí)指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌令或者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品以及其(qí)他私(sī)募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营(yíng)和服(fú)务水平(píng)上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施(shī)后存量基(jī)金新募集(jí)的(de)投(tóu)资者要(yào)求设(shè女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌)置不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容(róng)应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中无固定(dìng)存续期(qī)限的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金(jīn)存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改。

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