作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以(yǐ)及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市，带动价(jià)格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资(zī)料(liào)、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段strong>

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结(jié)束自去(qù)年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年(nián)初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。