申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业(yè)首位，2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对(duì)半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营(yí馈赠的意思ng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背(bèi)景(jǐng)下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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