调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而(ér)能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前(qián)期缺(quē)口后(hòu)继(jì)续下行，对于(yú)化工特别(bié)是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美(měi)国(guó)调油需(xū)求的预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于(yú)往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差(chà)异(yì)，主要(yào)体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度(dù)将(jiāng)极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的(de)不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年(nián)产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利(lì)润不(bù)佳，成(chéng)品库(kù)存(cún)偏(piān)高(gāo)的(de)局面(miàn)仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国(guó)汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍(réng)将(jiāng)保持高位(wèi)，但是(shì)在(zài)当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了苯胺(àn)盈(yíng)利之(zhī)外其(qí)他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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