近日(rì)，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了(le)一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市(shì)场整体下(xià)跌的背景下，4只公募(mù)商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是(shì)，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面，一季度，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何(hé)区别？4只公募商品期货(huò)基金(jīn)在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利(lì)息(xī)收(shōu)入、投资收(shōu)益(yì)、其他(tā)收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截(jié)至(zhì)3月底减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值(zhí)方(fāng)面(miàn)，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报(bào)告期(qī)内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增(zēng)长，净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金(jīn)均(jūn)受到净(jìng)申(shēn)购。截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕(pò)市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要(yào)原因(yīn)有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)消息在资本市(shì)场持续(xù)发(fā)酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫(cuò)；其次，国内现货(huò)供(gōng)应(yīng)相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月(yuè)国(guó)内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于(yú)下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振，由于(yú)春节前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏(lán)，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年由于(yú)生猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一(yī)季度白银在初期两个月处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭较白银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受(shòu)制(zhì)于白银工业属性及(jí)美联(lián)储加息(xī)预(yù)期升温影响，白银(yín)表(biǎo)现出更(gèng)高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时(shí)也需关注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流(liú)动性风险、新兴(xīng)经(jīng)济(jì)体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年(nián)以来，美(měi)联(lián)储已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍(réng)处于高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相对(duì)有利(lì)，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银的高弹性(xìng)及(jí)金银比价的(de)相对高位(wèi)，建议(yì)择机积(jī)极配置。

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