金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行(xíng)，服务(wù)需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业(yè)品价格短期(qī)下行情况还(hái)会延续(xù)。但是(shì)随(suí)着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去(qù)一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周期(qī)性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的(de)经(jīng)验规(guī)律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能或(huò)被低估，前(qián)半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也(yě)在累(lèi)积。地(dì)产大周(zhōu)期向早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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