财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大(dà)巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友润雪花(huā)啤(pí)酒为(wèi)例，早年(nián)畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北(běi)的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进(jìn)入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司(sī)在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持(chí)续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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