财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南(nán)的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知(zhī)度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚(shèn)至(zhì)被重庆(qìng)啤(pí)酒(ji首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式ǔ)反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业(yè)格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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