核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的股票(piào)并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端(duān)估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物)一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也(yě)离(lí)大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物不开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债成本有望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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