近日，国内上市(shì)交易(yì)的4只公募商品期(qī)货基(jī)金陆续公布了一季(jì)报。在(zài)一季(jì)度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值(zhí)得(dé)注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)在(zài)一季(jì)报中均(jūn)提(tí)及，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期(qī)利(lì)息收(shōu)入(rù)、投资(zī)收(shōu)益(yì)、其他收入（不(bù)含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用(yòng)减值损失(shī)后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实(shí)现收益(yì)加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方(fāng)面，报(bào)告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来看(kàn)，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿份原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月(yuè)国(guó)内大豆到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货(huò)跌(diē)幅过(guò)大；最(zuì)后(hòu)，需(xū)求端(duān)低(dī)迷不(bù)振，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春(chūn)节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪(zhū)价格持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积极性不(bù)高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略(lüè)和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价(jià)有(yǒu)所(suǒ)抬(tái)升(shēng)。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性(xìng)及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行(xíng)业出现(xiàn)流动性危机(jī)，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美联(lián)储货币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系的流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联(lián)储已连续(xù)加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储今年或还有(yǒu)一次加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择(zé)机(jī)积极(jí)配置。

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