公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为(wèi)常(cháng)见的托管人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易(yì)方(fāng)达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关(guān)注研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看来，目前(qián)基金结算模(mó)式(shì)迎来(lái)新(xīn)时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最(zuì)大(dà)限度的(de)调动各方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是(shì)最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的(de)易(yì)方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分(fēn)别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式(shì)下(xià)，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模(mó)式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集(jí)中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的资金(jīn)账(zhàng)户无(wú)需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度(dù)每(měi)日滚动计算(suàn)产品资(zī)金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度(dù)的前端(duān)验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保(bǎo)留(liú)了原(yuán)先券(quàn)商交易结算模式的(de)交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较关(guān)注的(de)托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与证券(quàn)公(gōng)司结算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满足各方差(chà)异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入(rù)更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ET太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询F产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司的(de)商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将进一步(bù)促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行客户交易结(jié)算资金的三(sān)方存管框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对(duì)接，资(zī)金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与(yǔ)托管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接(jiē)对(duì)账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交(jiāo)易结算模(mó)式，投(tóu)资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往的结算模式(shì)，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模式(shì)，有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优化(huà)交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商业(yè)模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利(lì)于(yú)券商(shāng)代(dài)买市占率的提升。博时基(jī)金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环(huán)节(jié)，免去了三(sān)方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资(zī)金使用效率与风险控制两方(fāng)面的(de)需(xū)求(qiú)，相？过往的(de)结算(suàn)模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证(zhèng)券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的(de)步(bù)骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式(shì)下(xià)资(zī)金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资(zī)金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，一定(dìng)量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利(lì)于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前(qián)端(duān)验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账，可(kě)防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点(diǎn)不(bù)足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似(shì)托管人结(jié)算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而(ér)言需(xū)按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配(pèi)比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参(cā太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询n)与这类业(yè)务还涉及系统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)等问(wèn)题，初期或更多(duō)是头部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行(xíng)了(le)探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关(guān)金融机(jī)构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更有信心(xīn)，认为这是一个基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势(shì)；对托(tuō)管(guǎn)人(rén)而(ér)言，产品资金全额留(liú)存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户(hù)的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基金(jīn)公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)。博(bó)道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的(de)场内交易前(qián)端(duān)验资验券相关(guān)流程和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如(rú)在系(xì)统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需要进(jìn)行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态(tài太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询)度，愿意(yì)布(bù)局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募(mù)基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公(gōng)募基金(jīn)结算(suàn)的主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商的(de)交易(yì)席(xí)位直连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算(suàn)进行资金和(hé)证(zhèng)券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模(mó)式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持(chí)续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权(quán)益(yì)市场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道的(de)营销支持难度较大(dà)，券结模式(shì)能(néng)有(yǒu)效推动(dòng)券商和基(jī)金(jīn)公司的合(hé)作(zuò)关系，有助于(yú)中小基(jī)金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的(de)发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入(rù)成(chéng)本较(jiào)大(dà)、技(jì)术系(xì)统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩(jì)表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与渠(qú)道(dào)陪(péi)伴的契(qì)合度”。券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式(shì)，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商(shāng)渠道(dào)的(de)中长期利(lì)益深(shēn)度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券公司(sī)会受(shòu)益(yì)于这(zhè)一发(fā)展变化(huà)。

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