本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市(shì)场避(bì)险情绪上(shàng)升，国际(jì)资金(jīn)从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性。从宏观(guān)面看(kàn)，今年(nián)首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为(wèi)财情(qíng)的美(měi)联储利(lì)率观测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是(shì)连续(xù)第四个月收缩。美(měi)联储加息(xī)导(dǎo)致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全球(qiú)金融市(shì)场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一(yī)季度末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团(tuán)银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者(zhě)虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利(lì)增速(sù)；二是“中国特色估值(zhí)体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场(chǎng)风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的(de)市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看，让央企(qǐ)国企估(gū)值回归市(shì)场均(jūn)值，已(yǐ)是国家(jiā)资本新(xīn)战略(lüè)。国家外汇局(jú)日(rì)前表示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是市(shì)净(jìng)率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态(tài)无(wú)疑是为(wèi)中字头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值(zhí)取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪(hù)指全(quán)年(nián)和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同时(shí)上涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标已不太(tài)灵(líng)光。相比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当(dāng)年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局低。

　　以科(kē)技股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行情能否再现(xiàn)？关键在(zài)要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业(yè)指数，电气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰(tài)来。<闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局/p>

　　进入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市(shì)单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在(zài)万亿元之上，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮，只是(shì)风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附(fù)近的(de)半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不大。

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