国内“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在(zài)美国多项(xiàng)重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开(kāi)5月议息会议(yì)，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继(jì)续(xù)加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息交织(zhī)下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该银行运营(yíng)的希(xī)望(wàng)在变(biàn)得渺茫(máng)。该(gāi)股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称(chēng)，该银(yín)行很有可能(néng)会被美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自美(měi)国第(dì)一共和银行公布其第一(yī)季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与其他(tā)银行进行协(xié)调会议，为第一(yī)共(gòng)和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既(jì)源于该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审(shěn)查(chá)员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能充分(fēn)认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多(duō)么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点(diǎn)都和美(měi)联(lián)储监管(guǎn)不(bù)力有关(guān)。他说，美联(lián)储监(jiān)管(guǎn)者的错误(wù)部分偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗源于，特朗普执政时的(de)金(jīn)融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前(qián)累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些(xiē)年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如(rú)该(gāi)行多年来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适(shì)用于资(zī)产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家银行(xíng)对利(lì)率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元(yuán)联邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要求更(gèng)好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联(lián)储可能(néng)增加资(zī)本(běn)或流动性(xìng)的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严(yán)重(zhòng)风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金(jīn)可(kě)在成(chéng)本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区的应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解(jiě)决(jué)欧盟(méng)成员国(guó)和(hé)乌克兰(lán)农民的(de)担(dān)忧。具体措施(shī)包括(kuò)推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的(de)单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措(cuò)施(shī)。为(wèi)5个受影响的(de)成(chéng)员(yuán)国农(nóng)民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟(méng)通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的(de)数据(jù)显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居(jū)高不下，这加大了美联储5月(yuè)再(zài)次加息的(de)可能性(xìng)。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出(chū)美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银(yín)行信(xìn)用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下(xià)滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更多影响的是(shì)年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析(xī)师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危(wēi)机的(de)爆发以及一季度经济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经持续增加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出(chū)核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来(lái)说，这意味着进行政策(cè)选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点在于利率决(jué)议声明及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔的(de)会(huì)后发言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声(shēng)明(míng)方(fāng)面(miàn)，可重(zhòng)偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗点观察措(cuò)辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续(xù)货币(bì)政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等(děng)方面(miàn)的(de)观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益(yì)市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍(rěn)更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美联储对(duì)于目(mù)前(qián)金融以及经(jīng)济风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露(lù)下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依(yī)然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回调(diào)，美(měi)债利率曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度上升，美元(yuán)指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是(shì)对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需(xū)要(yào)重点关注美联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关(guān)风险资(zī)产有(yǒu)意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现高位振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整，但(dàn)总体回调(diào)幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪(xù)。从更为宏(hóng)观的(de)角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产储备(bèi)功(gōng)能(néng)，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面的(de)韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过(guò)热态(tài)势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业(yè)人数还是失业(yè)率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回(huí)归(guī)波折反复(fù)，进(jìn)而引发美联储货币(bì)政策前(qián)景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议息会议(yì)落地(dì)后的一段(duàn)时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然(rán)会(huì)延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策(cè)调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国(guó)经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获得了越来(lái)越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经表现(xiàn)出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下(xià)，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前(qián)市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下(xià)，市场(chǎng)对(duì)降息预(yù)期的修正或将带来金(jīn)银(yín)价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束(shù)后，市场将(jiāng)直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押注(zhù)引发(fā)的风险。假期(qī)后可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一(yī)关键(jiàn)时间节(jié)点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足(zú)够安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他(tā)表示(shì)，节后(hòu)贵(guì)金属或(huò)将迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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