金融界5月8日消息今日(rì)早盘，A股市场银行板(bǎn)块再度走高，中信银行率先涨停，另外四大行中，中(zhōng)国(guó)银行涨超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)4％，建(jiàn)设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中信银(yín)行年内涨幅已(yǐ)超(chāo)过50％，中国银行、交通银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近日(rì)的研报中梳(shū)理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变利(lì)于(yú)估值修复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再提金融让(ràng)利。银行(xíng)业(yè)也(yě)开始落实，比如一些地方小银行下调存(cún)款利率后，股份(fèn)行也出(chū)现(xiàn)下(xià)调；而(ér)年初的(de)低(dī)利(lì)率放贷(dài)现象(xiàng)也消失(shī)了，新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)在上行。此外(wài)，今年也没有下达普惠(huì)小微的政策任务。政策改变的原因之一是(shì)银(yín)行需(xū)要资本扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另一个是中央(yāng)讲中(zhōng)特估和(hé)国(guó)企改(gǎi)革，银行(xíng)作为资(zī)产规模最大的国企行业，按政(zhèng)策导向要提高资产收(shōu)益率。而(ér)取消金融让利有利(lì)于银行估值修(xiū)复。从2020年开始的金融(róng)让利使银行股的PB估值低于正常估值。银(yín)行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在利(lì)润(rùn)正增长的情(qíng)况下正常(cháng)PB估值应该在1倍多，但由(yóu)于让利之(zhī)下(xià)市(shì)场担心银行(xíng)ROE会降(jiàng)低，给(gěi)出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行股是一种长时间的(de)利好，有(yǒu)利于银行估值(zhí)的(de)逐步(bù)修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连续下降。

　　银行不良率(lǜ)和债务风险周期相(xiāng)关(guān)，现在已(yǐ)进入不良率(lǜ)下降周(zhōu)期。2020年(nián)底银行业的不(bù)良贷款率开始下(xià)降，到今年一季度已经连续10个季(jì)度下降(jiàng)了，这有利于股价上涨，不过按历史规律(lǜ)，上(shàng)涨会(huì)存在滞(zhì)后性。目前市场(chǎng)还没充(chōng)分意识，银行股价刚刚启(qǐ)动，如果不良率下降周(zhōu)期能够持续(xù)验证，我们(men)认为(wèi)这(zhè)会让银行业的(de)PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资者(zhě)对于地产(chǎn)和城投风险有(yǒu)担忧，但银行房地产(chǎn)贷款占比很低(dī)，在3％-6％左(zuǒ)右(yòu)，顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解对(duì)银行整体不(bù)良率(lǜ)影响较小；而且中(zhōng)国经过对债务风险的分部门(mén)处理，地产上(shàng)下游的很(hěn)多行(xíng)业的债务风险(xiǎn)已经解决。总体上银行(xíng)不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去年(nián)一季(jì)度(dù)开始逐季(jì)下(xià)降，今年Q1已(yǐ)到最低点(diǎn)，单季来看今年(nián)Q1比去年Q4营收增速略微(wēi)提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐季改善，特别是中小银行(xíng)。出现拐点(diǎn)的(de)原(yuán)因是去年上半(bàn)年(nián)LPR下降，今年1月1号银行(xíng)进行贷款(kuǎn)利率重定价，利率出现下降。这是一个已知利空，市(shì)场已经(jīng)消化，所以银(yín)行股会(huì)出现修复。此外，过去(qù)三年疫(yì)情使得银行股(gǔ)估(gū)值被压制。现在乙类乙管(guǎn)多时，对银行(xíng)估值不(bù)会再有(yǒu)太多影响，疫情折价已过，估值将(jiāng)会(huì)正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率下调，政策未收(shōu)紧(jǐn)。

　　最近(jìn)银行业出现(xiàn)存款利率(lǜ)下调，低利(lì)率(lǜ)贷款行为经过窗口指(zhǐ)导已经取消，这对银行息差有比较正向的催化，是(shì)一个短期利好。此外4月底(dǐ)的政治局会议并未如市场预期(qī)一(yī)样出现明显政(zhèng)策收紧，对银(yín)行业是另一个(gè)短期(qī)利好。

　　该机构从交易层面罗(luó)列(liè)了一下两大(dà)催化因(yīn)素：

　　第(dì)一，债券市场出现(xiàn)资产(chǎn)荒，一(yī)些稳定的高(gāo)股息行业会成为替(tì)代品，银(yín)行股(gǔ)就得益于此(cǐ)。

　　第二，现(x顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解iàn)在政策重视提高国企ROE，很多做股票投(tóu)资或(huò)股权(quán)投资的国企(qǐ)央企可以(yǐ)投资ROE相对高(gāo)的银行股，从而(ér)来(lái)提(tí)高自身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上涨的持续性(xìng)，海通国(guó)际证(zhèng)券给予肯(kěn)定态度。该(gāi)机构认(rèn)为，接下来(lái)的5-7月份的业绩真空期，银行股(gǔ)的表现将取(qǔ)决(jué)于宏(hóng)观环境、政策规划以及(jí)市场(chǎng)交易情绪(xù)，在没(méi)有(yǒu)经济衰退(tuì)和政策打压的情(qíng)况下银行股(gǔ)不会出现大幅回(huí)撤(chè)。关于(yú)如何(hé)避免可能的小回(huí)撤，该机(jī)构建议选股时选择业绩好但股价还未上涨的小(xiǎo)银行。之前中特估的概(gài)念使得大(dà)行的估值(zhí)得到(dào)抬(tái)升，之后(hòu)其他类(lèi)型的银行估(gū)值也要相应抬升，本质原因是各类银行(xíng)的估值没有(yǒu)系统性的差(chà)异。

　　东方(fāng)证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延(yán)续改善，我们测(cè)算行(xíng)业23Q1加(jiā)回核(hé)销后的(de)年化不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随(suí)着疫情(qíng)影响的消退和经济(jì)的稳步复苏，银行不良(liáng)生成压(yā)力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大(dà)多(duō)数银(yín)行关(guān)注率环比有所改(gǎi)善。拨备方面，截至(zhì)1季度末，上市银行(xíng)拨备覆盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备(bèi)水平继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)充(chōng)裕。目前银行资产质量压力的峰值已经过去，展(zhǎn)望(wàng)而言，经济复苏态势良好(hǎo)，企业(yè)经营环境改善、居民信心提升，叠加(jiā)地产政(zhèng)策(cè)的持续宽松，银行的(de)资产质量表现有(yǒu)望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略(lüè)报告中表示，经济复(fù)苏进行时(shí)，银行重回基本面主逻(luó)辑。银行基本面(miàn)的(de)量、价、质三方面的景气度均较去年提升：价格端，息差企稳回升新趋势将是重要的(de)行业(yè)催化剂，利好整体估值(zhí)提升。规模端(duān)，信贷需求从(cóng)大到小逐步传导，下(xià)半(bàn)年企(qǐ)业贷款需求高景(jǐng)气延(yán)续的同时(shí)，看好零售、小(xiǎo)微贷(dài)款的(de)需求复苏。资产质量方面，优(yōu)质(zhì)房地(dì)产融资风(fēng)险(xiǎn)缓解；零售贷款质量将在居民还款能(néng)力提升下(xià)长期向好，银行资产质(zhì)量下行风险封住。银行板块配(pèi)置上，建(jiàn)议大小(xiǎo)兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券也(yě)在近期表示，看好全年盈利能力修复，银行板块配(pèi)置价值提升。该(gāi)机(jī)构认为1季报(bào)行业盈(yíng)利(lì)增(zēng)速低点确认，主要受资产重定价以及(jí)居民(mín)端复苏低于预期(qī)的影响。展望后(hòu)续季度，国内经(jīng)济向好趋势不变，在(zài)此背(bèi)景下，居民(mín)消费倾(qīng)向和风险(xiǎn)偏(piān)好的修复仍(réng)然值得期(qī)待，成为推动板块盈利回(huí)升的催化剂。我们(men)继续看好(hǎo)银行板(bǎn)块(kuài)全(quán)年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值处(chù)于低(dī)位且尚未修复至疫情前水平(píng)，在后(hòu)续盈利有(yǒu)望逐季修复(fù)的背(bèi)景下，当前时点银行板块的(de)配置价值提升。

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