私募基(jī)金(jīn)运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规(guī)范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模(mó)不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明(míng)确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存(cún)难度越来(lái)越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组(zǔ)合的(de)方式进(jìn)行投(tóu)资。单(dān)只私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人管(guǎn)理的(de)全(quán)部私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集(jí)基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的(de)投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设(shè)置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式(shì)规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资(zī)除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确(què)私募(mù)基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提(tí)出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系(xì)统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规(guī)范要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外(wài)资产等(děng)特殊(shū)交易(yì)）的信息(xī)披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和(hé)私(sī)募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规(guī)模以(yǐ)上私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他(tā)私募基金(jīn)提供规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及(jí)管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整改(gǎi)要(yào)求(qiú)，并对(duì)重点条款的(de)整改给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不得(dé)新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等投资要(yào)求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改基相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发(fā)生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示基(jī)金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定(dìng)明(míng)确的基金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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