近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月knocked什么意思，knocking什么意思内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级(jí)要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额(é)或(huò)发(fā)生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权(quán)和(hé)随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还knocked什么意思，knocking什么意思(hái)是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电(diàn)子达(dá)到的(de)目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重(zhòng)大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期(qī)大幅(fú)降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不(bù)太(tài)好具体判(pàn)断(duàn)湿电子(zi)化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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