财联(lián)社记者(zhě)近期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士(shì)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么(me)人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系pct。

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