核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代name是什么意思 name是姓还是名表的(de)高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后也离不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金(jname是什么意思 name是姓还是名īn)赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计会(huì)在下(xià)半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表现，name是什么意思 name是姓还是名国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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