金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是(shì)，不(bù)知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型为轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁主(zhǔ)的(de)次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白(bái)酒的(de)第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间(jiān)，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报(bào)告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金(jīn)六福(fú)形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅(xùn)速(sù)成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列(liè)榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的(de)盛初(chū)咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入(rù)低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快(kuài)。轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁高端的(de)恢(huī)复没有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和节后的(de)终端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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