金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言(yán)人(rén)、国(guó)民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济不(bù)存(cún)在通(tōng)缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价(jià)格(gé)的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场(chǎng)价(jià)格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行(xíng)，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学(xué)制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下行情(qíng)况(kuàng)还会延续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可(kě)化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准能回升至近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价(jià)变化(huà)滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和(hé)经(jīng)济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市(shì)场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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