5月23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业(yè)而(ér)言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建板块或(huò)是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别>

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较(jiào)强的(de)研发能力。

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