原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企业营收(shōu)取得了两位(wèi)数增长。在(zài)打(dǎ)响疫(yì)情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业(yè)协会(huì)公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优(yōu)势(shì)品牌正在持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经(jīng)临近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化(huà)，对于中国白(bái)酒的复兴是一(yī)个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一(yī)个特征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的(de)企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业(yè)不(bù)约而同都在(zài)进行产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名(míng)酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础上新(xīn)增(zēng)了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话(huà)语权、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争(zhēng)，也(yě)推动了(le)二(èr)级梯队(duì)的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市(shì)场，要么(me)就会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明(míng)问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同期(qī)基数(shù)较高，以及公司(sī)主(zhǔ)动进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和(hé)利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金(jīn)种子(zi)、洋(yáng)河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存增长基本都(dōu)在两位数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一(yī)定程(chéng)度上反映当前渠道(dào)的情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评(píng)论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除了茅台供不应求(qiú)以外，其(qí)他产(chǎn)品都(dōu)存(cún)在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社会库(kù)存(cún)很(hěn)大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面(miàn)的(de)恢复以及社会活动(dòng)的(de)复(fù)苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会(huì)面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关(guān)系互动平台回答投资者关于(yú)库存(cún)的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三年(nián)，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩是不争的(de)事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒去库(kù)存(cún)依然需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环(huán)节都在(zài)努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱(qi感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解án)，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜(shèng)出(chū)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解