5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企的(de)年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对(没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务(wù)。随(suí)着具(jù)体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业(yè)具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。

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