私募基金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证券投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)迅速(sù)，规(guī)模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等(děng)环节(jié)提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了(le)修订后的《私募投资(zī)基(jī)抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思金登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市(shì)场热议的是(shì)，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)的(de)，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入(rù)清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规(guī)模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模(mó)的私(sī)募(mù)生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的(de)方式进行(xíng)投资(zī)。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募集(jí)基金以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要(yào)求上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一(yī)步(bù)细(xì)化对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特(tè)殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定(dìng)期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度(dù)末合(hé)计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流(liú)动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一(yī)次(cì)压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应(yīng)急预案(àn)，明确(què)预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其(qí)指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其(qí)他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私募监管(guǎn)的(de)实(shí)际标准在向金融机(jī)构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准看(kàn)齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的投放偏好回(huí)到(dào)策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业(yè)的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提(tí)出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等触(chù)及(jí)底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期(qī)，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合(hé)同存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续(xù)期，以促进目前存量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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