四(sì)大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调(diào)人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更晋m是山西哪里的车多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间的(de)存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关注到的(de)是(shì)国(guó)内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息(晋m是山西哪里的车xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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