申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业(yè)市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业(yè)的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的(de)企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北(běi)方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而(ér)对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差(chà)的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销售等(děng)因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观(guān)带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗一数(shù)据表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中的头部(bù)公司(sī)实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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