金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调笑话的拼音笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音怎么写，玩笑的拼音(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的(de)下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出(chū)，近期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息(xī)资(zī)产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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