核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思有较高的股(gǔ)成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年(nián)后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的(de)资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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