4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计(jì)数据(jù)发布(bù)会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式(shì)固收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步(氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多(duō)是大型企业(yè)，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等(děng)级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差(chà)从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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