申万一级(jí)的(de)半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国(guó东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故)家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达(dá)到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年(nián)多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利(lì)润从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司(sī)在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加(jiā)企(qǐ)业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用(yòng)增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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