金融界(jiè)5月(yuè)16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来(lái)的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国(guó)经济不(bù)存(cún)在通(tōng)缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了(le)价格的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期等(děng)因素(sù)的(de)影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到(dào)短期因素(sù)影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内(nèi)石(shí)油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气(qì)开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算g>央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转化(huà)受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明(míng)显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算>报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适(shì)度，居民(mín)预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)今年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多(duō)发(fā)生在(zài)经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而(ér)不是(shì)非(fēi)银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不(bù)同，使得(dé)信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观(guān)数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业(yè)，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工(gōng)需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需求。

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