5月(yuè)以来，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金、富国(guó)基(jī)金、南方基金等多(duō)家头部公募基金(jīn)密集申(shēn)报(bào)了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导体板块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度(dù)的持(chí)续回(huí)调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品份额出(chū)现正(zhèng)增(zēng)长，最高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板块中长期投(tóu)资价值的(de)肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国产(c双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义hǎn)替(tì)代持(chí)续推(tuī)进(jìn)，以及(jí)近期AI行情的(de)带动下，板块(kuài)细分(fēn)领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历(lì)一季(jì)度的(de)持(chí)续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后(hòu)便开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间(jiān)跌双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额出现下降外(wài)，其余(yú)产(chǎn)品份额均(jūn)有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导(dǎo)体板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导体行(xíng)业复苏(sū)不(bù)及预期主要原因，一是(shì)国产替代进程不及预期，国内半导体企业(yè)相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替代过程中产品研发和(hé)客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二(èr)是下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子产品等终端需(xū)求可能不及预(yù)期，从而(ér)导致(zhì)对半导体(tǐ)产品(pǐn)需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导体行(xíng)业正(zhèng)处于(yú)下(xià)行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先(xiān)回(huí)暖的种类要(yào)看(kàn)芯片下游(yóu)的景气度，有创新(xīn)属性和份额(é)提升(shēng)属性的环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经济体(tǐ)重要(yào)的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力(lì)提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期维度数字经济有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略投资(zī)部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度(dù)较大，行业估(gū)值处于底部位置；另(lìng)一方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其(qí)实(shí)是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半(bàn)导体一季(jì)报披露，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合(hé)因素(sù)引起行业近期的持续(xù)回(huí)调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投(tóu)资(zī)者对板块价(jià)值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人士也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来(lái)了(le)新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有(yǒu)一(yī)定(dìng)业绩(jì)的压力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方面(miàn)中国半导体企业(yè)有国产替代的(de)中(zhōng)期(qī)逻(luó)辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义　田(tián)光远(yuǎn)认为，当前该板块很(hěn)多优质(zhì)的公司处于(yú)历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新(xīn)产品的突(tū)破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示(shì)，人类历史经历了三次(cì)工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源(yuán)为对象进行创新，第三次(cì)是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人类生(shēng)产力的提升(shēng)产生(shēng)巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后(hòu)在万物智联层面的(de)延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事(shì)等(děng)方面全面影响人类社会。当前仍(réng)处(chù)于新一轮产业革命(mìng)爆发(fā)的早期的阶段，在(zài)人(rén)工智能带来的技(jì)术变革(gé)浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对云管端各方面都产生(shēng)了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多(duō)环节发生了(le)改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工(gōng)智能(néng)应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资(zī)机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资(zī)价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会(huì)，他(tā)认为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后(hòu)的(de)复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基金科技(jì)组基(jī)金经理刘(liú)慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整(zhěng)个半导(dǎo)体板块，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国产化为(wèi)主(zhǔ)的设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设(shè)计都会在今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的(de)国产替代，党的二(èr)十大对于科(kē)技安全的强调为芯片的国产替(tì)代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计(jì)板块经过近一(yī)年(nián)的(de)充分调整，股价(jià)已经(jīng)充分反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个芯片设计板块(kuài)有望(wàng)正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体行业库存、动销(xiāo)数(shù)据和(hé)重点公司的边(biān)际(jì)变化(huà)，同(tóng)时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的(de)基(jī)础模型训(xùn)练需(xū)要大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环(huán)节预期将会受(shòu)益，后续有望驱(qū)动半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体设(shè)备公司的(de)一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可(kě)以关注(zhù)的方向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化(huà)，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度和(hé)估值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改(gǎi)善的趋势比较确(què)定，但改(gǎi)善(shàn)的过程中股价有可能波(bō)动较大，要结(jié)合(hé)基(jī)本面变化综合判断配置价值(zhí)，我们也(yě)会通过适(shì)当调仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补(bǔ)充道。

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