作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下(xià)，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于(yú)正常(cháng)波动(dòng)区间(jiān)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音盾。

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