金融界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行(xíng)，也带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表lái)，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还(hái)要看(kà合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表n)核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)国(guó)内(nèi)外(wài)多重因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经济恢(huī)复(fù)，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负(fù)值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影(yǐng)响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价回(huí)落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大(dà)关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)。通缩(suō)主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货(huò)币(bì)供应(yīng)量(liàng)也(yě)具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表，M2和(hé)社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平(píng)衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题(tí)，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物(wù)价(jià)是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在(zài)金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资(zī)的(de)持续(xù)改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营(yíng)活动(dòng)正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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