2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重(zhòng)点领域(yù)，光(guāng)伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业净增(zēng)长的利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成本得到(一寸多少厘米公分 一寸是几个手指dào)控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补一寸多少厘米公分 一寸是几个手指助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依然处(chù)于(yú)高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域(yù)的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特(tè)别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明(míng)当(dāng)前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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