5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继(jì)续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去(qù)年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强的研发能力。

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