原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披(pī)露完(wán)毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外(wài)部(bù)环境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新(xīn)的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增(zēng)长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正(zhèng)处于(yú)新一(yī)轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连续(xù)多年(nián)下(xià)降，行业集中(zhōng)度(dù)不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基(jī)本(běn)保(bǎo)持了(le)两位数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)独肖有哪几个增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消费(fèi)场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是(shì)，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的(de)需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推(tuī)动了(le)各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质(zhì)产能(néng)的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告(gà独肖有哪几个o)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和(hé)产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企业(yè)财报(bào)发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有一定(dìng)话语权(quán)、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的(de)分化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品升级和(hé)全国化布局(jú)，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也(yě)能说明问题(tí)。举例(lì)而言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示(shì)是因为(wèi)去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及(jí)公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报(bào)中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库(kù)存(cún)仍是行业性(xìng)问(wèn)题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存(cún)增长基(jī)本(běn)都(dōu)在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我(wǒ)们(men)发(fā)现整(zhěng)个市场除了茅台(tái)供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产品都存(cún)在(zài)价格倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台以外社会库(kù)存很大，对(duì)白酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧(yōu)。”但(dàn)他(tā)也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家经济(jì)面的(de)恢(huī)复以及社会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得(dé)到(dào)很(hěn)大的(de)缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会(huì)面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关(guān)系互动平台回答(dá)投(tóu)资(zī)者关于库存(cún)的(de)问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在(zài)过(guò)去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年(nián)来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情后(hòu)消费场景大规模(mó)恢复的前提(tí)下，白酒去库存依(yī)然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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