<不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)/p>

　　文：天风宏观(guān)宋雪涛/联系人(rén)孙永乐(lè)

　　4月居民(mín)新增(zēng)存款-1.2万亿，同比多减(jiǎn)4968亿元，这(zhè)是居民存款(kuǎn)在连续13个(gè)月同比(bǐ)多增后(hòu)，首次回落。

　　在过去一(yī)年(nián)多时(shí)间里，居民部(bù)门积攒(zǎn)了一大笔超额储蓄。今(jīn)年(nián)这(zhè)笔超额储蓄能否顺利释放对判断经济和资(zī)本市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势至关重要。这里我们尝试回答两个问题。一是4月(yuè)居民存款同比(bǐ)多减是不是超额储蓄释放的(de)开始？二是这一趋势能(néng)否延续？

　　对上(shàng)述问题的(de)回(huí)答取决于存(cún)款会受到哪些因素的(de)影响。一般影响居民(mín)存(cún)款的主要有这么几种行(xíng)为：可支配收(shōu)入、消费支(zhī)出、金融资产相关收支(zhī)和(hé)房地(dì)产(chǎn)相关收(shōu)支。

　　收入增长、消费减少、金融资产赎回、购房减少(shǎo)会推(tuī)动存(cún)款增(zēng)加；反(fǎn)之(zhī)，收入减少(shǎo)、消费增加、认购金融资(zī)产、购(gòu)房增加(jiā)、提前还贷等则会带动存款回落。

　　2022年居民存款同比(bǐ)多增7.9万(wàn)亿是(shì)居民少消(xiāo)费、少(shǎo)投资(zī)、少购房的(de)结果（详见《超额(é)储蓄能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收(shōu)入增速(sù)放缓并提(tí)前还贷，但因为投资、购房等下滑幅度(dù)更(gèng)大，所以存款同比大幅多增(zēng)。

　　2023年(nián)一(yī)季度居民存款同(tóng)比(bǐ)多增2.1万亿(yì)则(zé)是收入修复和(hé)理财存(cún)款化的结(jié)果(guǒ)。

　　一(yī)季度居民人均可支配收入同(tóng)比(bǐ)增长525元，理财存(cún)续规模相比于2022年末下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行(xíng)办理速度放(fàng)缓等因素影响，RMBS（个人(rén)住房(fáng)抵(dǐ)押贷款支持证券）条件早偿率指数(shù) 2 相比于2022年有所(suǒ)回落，即居民(mín)提(tí)前还(hái)款(kuǎn)对存款(kuǎn)的拖累相(xiāng)比(bǐ)于去年(nián)末略有(yǒu)放缓。

　　但(dàn)是，随着居民(mín)消(xiāo)费和(hé)购(gòu)房行为修复，其对存款的支撑力度减弱，一(yī)季(jì)度人均消费支出同比(bǐ)增(zēng)加345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房支出(chū)同比多增(zēng)1575亿元。但因为(wèi)支撑因素的规(guī)模更大，所以存款继续回升。

　　4月和一季度最核心(xīn)的不(bù)同在于理财(cái)市场的变化(huà)。4月居民存款下(xià)滑可(kě)能的原因一(yī)是居(jū)民存款理财化；二(èr)是提前(qián)还贷规模增加。因为(wèi)居民收入和(hé)消(xiāo)费数据不足，暂时无(wú)法判(pàn)断消费和收入(rù)在(zài)4月对存(cún)款的影响。

　　存(cún)款回流理财是4月存款回(huí)落的核心(xīn)原因，4月理财存(cún)量规(guī)模环比增加1.26万(wàn)亿(yì)至25.5万亿，结束了自去年10月以(yǐ)来的(de)下行趋(qū)势，重回扩(kuò)张区间。

　　居民增配理财等资(zī)产是理财风险(xiǎn)降低、收益回升和存款利率下滑共(gòng)同作用(yòng)的结果(guǒ)。受益于债券市场(chǎng)走强(qiáng)，今年(nián)理财市场(chǎng)表现逐步好转，理财产(chǎn)品单(dān)位破净率从(cóng)2022年12月(yuè)峰(fēng)值的29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时(shí)期下滑的存款利率，存(cún)款对居(jū)民的吸引力逐(zhú)渐减弱，而(ér)理财对居民(mín)的吸引力则(zé)不(bù)断增强。

　　从5月理财规模上(shàng)看，随着破净率进一步回落，居民还在继(jì)续增配(pèi)理财产品，存款理(lǐ)财化趋势有望延续。

　　提(tí)前还(hái)贷(dài)规模扩大是存款下(xià)滑的又(yòu)一个原因。4月早(zǎo)偿率月均值相比于2月低点上(shàng)行4.3个百(bǎi)分点(diǎn)，相比于(yú)3月上行1.9个百分点。

　　居民(mín)加大提前(qián)还贷力度一(yī)是因为(wèi)首(shǒu)套房利率还在下降，居(jū)民(mín)提前还贷以降低(dī)成本(běn)，4月(yuè)沈阳、马(mǎ)鞍山(shān)等多地(dì)继续降低(dī)首套(tào)房利率，贝壳研究院数据显(xiǎn)示(shì)百城首套主流(liú)房贷利率平均为(wèi)4.01％，环比3月继续回(huí)落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月份(fèn)办理，这会推动(dòng)提前还贷规模走高。

　　总的(de)来(lái)说，随着理财市场好转(zhuǎn)，此(cǐ)前因居(jū)民少消(xiāo)费、少投(tóu)资、少买房等积攒下来的(de)超额储蓄已经开始(shǐ)部分回(huí)流理财市场了，且(qiě)5月初这一趋势还在延续。

　　往后来(lái)看(kàn)，理财市场和提前(qián)还贷在(zài)后续几个月里(lǐ)或继续(xù)成为超额存款(kuǎn)的主要流向。

　　五一旅游人(rén)均(jūn)消费水平未见明显改善(shàn)或部分表明当下居民(mín)消(xiāo)费意愿(yuàn)依旧(jiù)偏弱，考虑到超额(é)储蓄的持(chí)有分化且并非主要(yào)来自消费(fèi)，后续超额储蓄对消费的(de)支撑力度依旧偏弱。（详(xiáng)见《超(chāo)额储蓄能否(fǒu)转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需(xū)求逐渐释(shì)放，房地产(chǎn)销售目前已经(jīng)有(yǒu)走(zǒu)弱迹象(xiàng)，地产短期或不(bù)会成(chéng)为超储的主要(yào)流向(xiàng)。但是因为按揭利(lì)率存在明显利差，居(jū)民提(tí)前还贷行为或将延续。从这(zhè)个角度来看，主要因为少买房、少投资(zī)而积攒下来的储(chǔ)蓄(xù)，在(zài)理财市场环(huán)境好(hǎo)转和存款利(lì)率下滑的背景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使用(yòng)金(jīn)融机构住户存款余(yú)额+4月新(xīn)增来进行估算

　　2早(zǎo)偿率是指(zhǐ)在个人(rén)住房抵押贷款(kuǎn)中债务(wù)人提前偿(cháng)付(fù)的金额(é)在资产池未偿本金余(yú)额的(de)占比

　　风险提示

　　地产销(xiāo)售变动超预期，超额储蓄释放弱于(yú)预期，理财(cái)市场波(bō)动加大

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