核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较(jiào)高的(de)股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的(de)不确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成长性磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在(zài磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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