核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间股份行(xíng)和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定(dìng)价的(de)情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xi没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间ǎo)银(yín)行存(cún)款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块(k没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间uài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板块的(de)配置安全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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