自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将(jiāng)明星(xīng)基金经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基(jī)金的(de)2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机(jī)会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是(shì)一次全新的(de)技(jì)术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民关注的(de)基金经理，他是(shì)国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动(dòng)权益(yì)叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今(jīn)年(nián)一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质(zhì)企业三年持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式(shì)出色、行业格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增(zēng)配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制(zhì)而理(lǐ)性的(de)心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的(de)行动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他(tā)一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二(èr)、第(dì)三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股依(yī)次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港(gǎng)股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物(wù)退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有(yǒu)港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推(tuī)出(chū)了(le)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益基(jī)金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金(jīn)合计(jì)总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易(yì)方达优(yōu)势(shì)企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引人的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间(jiān)来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在(zài)对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未(wèi)来(lái)更可能做(zuò)出对(duì)具(jù)体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合(hé)回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好公司(sī)都会给投资者带(dài)来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对(duì)财务数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是(shì)理(lǐ)解(jiě)企业基(jī)本面的核(hé)心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活(huó)动都会(huì)反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能(néng)对一家(jiā)公司过去和当前(qián)的(de)财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的(de)模式(shì)往往(wǎng)没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术演绎预测(cè)中的相关(guān)行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度的(de)调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观(guān)，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优秀和增量价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历(lì)史低(dī)位，产(chǎn)业链的(de)变化(huà)在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特(tè)点来(lái)说，当(dāng)前(qián)市场的(de)参与资金(jīn)方(fāng)呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会(huì)可预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资(zī)人而言，在新(xīn)信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配(pèi)的压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择(zé)也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市(shì)场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整投(tóu)资(zī)组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会(huì)，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市(shì)场(chǎng)行情(qíng)时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的(de)冰山(shān)一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步(bù)增强了(le)未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇(yù)到(dào)无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容(róng)生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获得(dé)了边(biān)际(jì)资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的(de)分化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大(dà)的(de)中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季度的(de)第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大(dà)提升全社(shè)会(huì)的生产效(xiào)率，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对(duì)合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的(de)资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了(le)自(zì)己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究获得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最(zuì)重要的(de)其实也就是那三(sān)、五次(cì)，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得(dé)了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售(shòu)持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可(kě)能真的(de)只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银行(xíng)、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医(yī)学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业(yè)务(wù)为核(hé)心(xīn)的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各(gè)级(jí)医疗机构提供领先的(de)医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新进(jìn)富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一(yī)些收(shōu)缩性行(xíng)业监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象确认。投资(zī)者(zhě)的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不(bù)是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的(de)位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的(de)出路(lù)。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期(qī)回(huí)报水平的是(shì)相当合适(shì)的。未来我们(men)依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们并不具备精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价(jià)值的实现和市场情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大(dà)的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来的资本(běn)市(shì)场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在(zài)其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大(dà)，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期(qī)变(biàn)化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续(xù)更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身(shēn)会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流(liú)动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多放(fàng)在微(wēi)观企业(yè)层面(miàn)。可(kě)以看到(dào)很多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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