核(hé)心(xīn)观点:在(zài)当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获(huò)得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需(xū)要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率(lǜ)继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的P左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全E水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外(wài)的附(fù左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全)加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略：稳定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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